国债期货
🏛️ 利率风险管理核心 —— 2/5/10/30 年国债期货实战。
🎯 国债期货合约
📌 TS 2 年期国债期货
- 面值：200 万
- 报价：0.005 元
- 1 点变动：1000 元
- 可交割券：CTD 券
- 2025 上市（拟）
📌 TF 5 年期国债期货
- 面值：100 万
- 报价：0.005 元
- 1 点变动：500 元
- 可交割券：4-5.25 年
- 2013-09-06 上市
- 票面 3% 假设
📌 T 10 年期国债期货
- 面值：100 万
- 报价：0.005 元
- 1 点变动：500 元
- 可交割券：6.5-10.25 年
- 2015-03-20 上市
- 最活跃
📌 TL 30 年期国债期货
- 面值：100 万
- 报价：0.005 元
- 1 点变动：500 元
- 可交割券：25-30 年
- 2023-04-21 上市
- 长端利率
🎯 转换因子
📌 CF 概念
- 衡量可交割券的转换价格
- 1 张可交割券 = CF × 期货价格
- 转换价值 = CF × 期货价格
📌 CTD（最廉价交割）
- 转换价值最高的券
- 流动性最好的券
- 多因素决定
🎯 久期
📌 修正久期
- 价格变动率 = -MD × 收益率变动
- 期货 MD = 5/10/30 年
📌 套保手数
- 套保手数 = 现货 DV01 / 期货 DV01
- DV01 = 价格 × 修正久期 × 0.0001
- 例如：10 年国债 + 1 亿 × MD 8.5 × 0.0001 = 8500 元
- 期货 DV01 = 100 万 × 7 × 0.0001 = 700 元
- 套保手数 ≈ 12 手
🎯 套保策略
📌 利率上行
- 持债券担心下跌
- 卖国债期货
- 对冲利率风险
📌 利率下行
- 想买债券
- 买国债期货
- 等待现券
📌 久期中性
- 调整头寸
- 久期 = 0
- 收益率曲线风险
🎯 套利策略
📌 期现套利
- 期货 vs 现券
- 价差回归
- 风险低
📌 跨期套利
- 近月 vs 远月
- 价差变化
- 持有成本
📌 跨品种套利
- 5 年 vs 10 年
- 收益率曲线
- 斜率变化
📌 跨市场套利
- 国内 vs 海外
- 利差交易
- 汇率对冲
🎯 收益率曲线
📌 利率期限结构
- 1Y 利率：1.6%
- 5Y 利率：2.0%
- 10Y 利率：2.4%
- 30Y 利率：2.8%
📌 常见形态
- 正常向上
- 倒挂
- M 型
- 驼峰
📌 关键时点
- 货币周期
- 财政政策
- 通胀预期
- 风险偏好
🎯 持有成本
📌 隐含融资利率
- 期货 - 现货 = 持有成本
- 持有成本 = (利息 - 票息) × 时间
- 反映市场预期融资成本
📌 实际融资利率
- 央行 7 天逆回购
- SLF / MLF
- 银行间市场
🎯 影响因素
📌 货币政策
- 降息 → 债券上涨
- 加息 → 债券下跌
- 央票
- 公开市场操作
📌 财政政策
- 供给冲击
- 财政赤字
- 国债发行节奏
📌 通胀
- CPI
- PPI
- 通胀预期
📌 风险偏好
- 股市
- 信用利差
- 海外利率
🎯 2024-2026 监管变化
📌 2024 限仓松绑
- 限仓优化
- 流动性提升
- 投资者结构改善
📌 2024 做市
- 8 家做市商
- 流动性提升
- 套利机会
📌 2025 30 年期
- 30 年期国债
- 30 年期地方债
- 收益率曲线完善
🎯 实战建议
📌 套保
- 银行自营
- 保险资金
- 基金
- 信托
📌 套利
- 期货公司
- 私募基金
- 专业投资机构
📌 投机
- 个人（50 万门槛）
- 短线交易
- 严格止损
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💡 数据来源：中金所、央行公开资料。数据截至 2026-08。
来源
- 中金所期货合约规格
- 中国金融期货交易所（CFFEX）官网
- 上海期货交易所（SHFE）/ 大商所（DCE）/ 郑商所（CZCE）/ 上期能源（INE）官网
- 中国证券业协会、期货业协会公开资料
- [上交所 / 深交所 ETF 期权规则](https://www.sse.com.cn / https://www.szse.cn)
💡 数据截至 2026-08；合约规格以各期货交易所最新公告为准。